华菱钢铁终于迎来了钢铁资产整体上市这一历史时刻。
近日，湖南省最大国企华菱集团旗下上市平台华菱钢铁对外披露，公司拟通过子公司华菱湘钢以16.55亿元收购阳春新钢铁51%股权，该笔交易完成后，华菱集团钢铁资产将实现整体上市。
上半年，由于上游铁矿石、焦炭、焦煤、废钢等原材料价格持续上涨，下游钢材价格震荡下跌，钢铁行业利润“两头”承压，钢企利润普遍出现不同程度的下滑。
在钢铁行业利润整体下行的趋势下，上半年华菱集团实现利润总额46.1亿元，公司盈利能力得以延续，这是如何做到的？在这一时点选择整体上市的原因是什么？拉长时间轴，或许能对华菱集团钢铁资产整体上市的战略意义有更加清晰的认识。
终止“钢铁换金融”重回实业，盈利规模跻身钢企前5位
时间回溯到叁年前，华菱集团经历了一个比较困难的时期。
2015年、2016年连续两年巨亏，2016年7月公司一度抛出“钢铁换金融”的重组方案自救。
2016年下半年，受到供给侧结构性改革政策红利的影响，钢铁行业发展整体“峰回路转”，市场行情开始上扬，2017年华菱集团开始盈利。
华菱集团果断终止了“钢铁换金融”的重组计划，重回实业之路。
延续了两年的钢铁好行情仍在继续。华菱集团2019年半年度报告显示，公司上半年实现营收670.15亿元，同比增长14.68%，延续去年盈利局面，实现利润总额46.11亿元，排名钢铁公司全国第5。
“上半年，营收大幅提升并保持良好业绩主要得益于生产运营效率持续提高、产物结构调整持续优化、减债降负成效显着、激励机制激发了内部活力等多方面综合作用的结果。”9月11日，华菱钢铁（华菱集团上市公司平台）董事会秘书罗桂情告诉《中国经济周刊》记者。
华菱集团上半年靓丽的业绩也得到官方的认可。据悉，今年上半年在有关会议上，湖南省主要领导对华菱集团的一季度业绩“这边风景独好”大加赞许。
但“树不会长到天上”，钢铁行业业绩也不可能只涨不跌，钢企利润增速普遍放缓趋势正在显现。
钢铁行业本就是周期性行业，随着上游铁矿石等原料价格上涨，下游钢材价格下跌，钢铁行业整体盈利趋势开始减缓。
据冶金工业经济发展研究中心数据显示，今年1-7月，我国铁矿石进口均价90.6美元/吨，同比提高29.85%，国内铁矿石价格升幅达到2014年3月份以来的高点；截至2019年7月末，国内钢材综合价格指数为109.5点，同比下降6.15%。
据《中国经济周刊》记者统计，1-6月，全国钢铁上市公司盈利位居前3的公司为宝武、沙钢、方大钢铁，利润增速都出现不同程度放缓。
那么，面对钢铁行业盈利增速放缓的背景，华菱集团持续盈利能力基础何在？
罗桂情认为，供给侧结构性改革是中央确定的经济工作主线，可能在不同阶段、不同行业，政策的力度、着力点会有一些变化，但围绕供给侧结构性改革，华菱在“叁去一降一补”方面还有很大挖潜增效空间。
罗桂情列出的一组数据颇具说服力：上半年，华菱集团钢铁主业人均年产钢达1158吨；产物结构调整明显，高附加值的品种钢占比大幅提升至45%；集团资产负债率两年半时间下降23个百分点至61%水平，财务费用同比下降38.40%……
粗钢产量将跻身钢铁上市公司第四位
早在1999年8月，华菱集团钢铁资产实现部分上市，融资10.6亿元。此后，华菱钢铁资产规模、钢铁产量、营业收入等多个指标迅猛攀升。至2001年，华菱集团已是全国十大钢铁公司之一，被称为“二线钢王”。
历经20多年的持续发展，华菱钢铁的粗钢产量从1997年的200多万吨发展至2018年的近2000万吨。
市场需求带动了公司经营规模的扩张。“华菱做精做强钢铁主业，最终实现整体上市、进军世界500强”两大目标则一直是湖南省近年来对华菱集团提出的发展要求。
《中国经济周刊》记者了解到，2017年，湖南省委书记杜家毫调研华菱集团时就定下目标：一是剥离非主业资产与“叁供一业”（供水供电供气与物业服务）等社会功能后，实现整体上市；二是要争取进入世界500强。
为完成钢铁资产整体上市目标，华菱集团下了一盘很大的棋。
2018年12月，华菱钢铁推出“市场化债转股+钢铁资产整体上市”两步走的重大资产重组：
第一步，华菱钢铁引入六家机构，对下属控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管（以下简称“叁钢”）增资32.8亿元；
第二步，华菱钢铁定向发行股份收购上述六家机构和华菱集团持有的“叁钢”少数股权，同时以现金收购华菱节能100%股权和阳春新钢51%股权。
2019年8月14日，华菱钢铁重大资产重组项目获证监会重组委审核通过。
2019年9月6日，华菱钢铁拟通过下属子公司华菱湘钢与阳春新钢签署协议，以现金16.55亿元收购阳春新钢51%股权。交易完成后，华菱集团钢铁资产将实现整体上市。
9月11日，华菱集团战略发展部部长谢究圆接受《中国经济周刊》采访时表示，“阳春新钢注入华菱钢铁后，华菱集团钢铁资产的整体上市基本上实现了。”
国泰君安研报分析认为，阳春新钢持续盈利和抗周期能力较强，后续成长空间较大，或成为华菱钢铁未来的盈利增长点。
值得注意的是，阳春新钢注入华菱钢铁后，华菱钢铁的粗钢产量超过2400万吨，跻身钢铁上市公司第四位。
罗桂情告诉《中国经济周刊》，阳春新钢注入上市公司对华菱钢铁发展意义深远：将减少上市公司与华菱集团之间的日常关联交易；上市公司进一步完善、丰富现有产物结构，优化在沿海经济发达地区的市场布局，同时能够实现上市公司收入规模和利润水平的提升，有助于上市公司进一步增厚业绩，增强综合竞争能力和持续发展能力。”
华菱集团钢铁资产整体上市 华菱钢铁挺进上市钢企前四强
9月6日晚间，华菱钢铁发布公告，公司下属子公司华菱湘钢与湘钢集团正式签署附生效条件的《对于阳春新钢铁有限责任公司51%股权的收购协议》，拟由华菱湘钢以现金16.55亿元收购阳春新钢51%股权。交易完成后，阳春新钢即成为华菱湘钢控股子公司，华菱集团钢铁资产实现整体上市。
华菱钢铁表示，本次交易是华菱集团履行《对于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》的具体举措，将有效解决华菱集团与上市公司之间的潜在同业竞争，减少关联交易，提升规范治理水平。同时，阳春新钢的注入，将使华菱钢铁年产钢达到2400万吨以上，跨入钢铁上市公司前四强。增厚上市公司业绩，增强盈利能力，按2018年阳春新钢经营结果估算，将增厚上市公司每股收益0.12元。并优化华菱钢铁在沿海经济发达地区的业务布局，有效增强综合竞争能力和持续发展能力。
阳春新钢的“五大”优势
阳春新钢地处广东省阳春市，是华南地区精品线、棒材重要生产基地。粗钢产能300万吨，主要产物建筑材、拉丝材在广东省内市场占有率和销售价格稳居前列，为广东区域主导品牌之一。产物在港珠澳大桥、穗莞深城际轨道、文昌卫星发射中心、广州地铁、阳江核电等工程广泛应用，80%以上的建筑材进入重点工程项目。
近年来，阳春新钢持续推进精益生产、技术突破、管理创新，生产保持高质高效，经营业绩稳步增长。2016-2018 年营业收入由 65.35 亿元增长至 118.56 亿元，复合增长率达34.69%，净利润由 0.86 亿元增长 至 10.24 亿元，复合增长率达244.48%，保持较强盈利能力。2018年，人均产钢超1100吨，劳动生产率居行业同规模前列。
同时，阳春新钢具备突出的交通物流和市场区位优势，南邻阳江深水港宝丰码头，东接云阳高速，铁路可直达港口，公路运输也十分便捷，综合运输成本较内地钢厂低150元/吨。钢材销售辐射珠叁角、广西、海南等钢铁净流入区域，建筑用钢需求旺盛。依托粤港澳大湾区建设，未来产物市场空间巨大。
定价16.55亿元 评估增值率2.87%
根据公告，本次现金收购阳春新钢51%股权的交易以基于2019年4月30日经评估的净资产值作为定价基础，交易价格16.55亿元。
根据具有证券从业资格的独立第叁方专业机构出具的审计、评估报告，以2019年4月30日为基准日，阳春新钢母公司经审计的净资产值为31.55亿元，经评估的净资产值为32.46亿元，评估增值率仅2.87%。
受中美贸易摩擦及宏观经济增速放缓等影响，沪深大盘和钢铁行业整体均表现不佳，行业估值处于阶段性低位。在此背景下，本次交易标的资产的市盈率3.13倍、市净率1.03倍，仍低于同行业上市公司平均水平及可比交易平均水平，且市净率已接近1倍，市盈率、市净率具备合理性，交易定价公允，有利于保护上市公司和中小股东利益。
国泰君安分析认为，阳春新钢持续盈利和抗周期能力较强，后续成长空间较大，或成为华菱钢铁未来的盈利增长点，维持“增持”评级。天风证券认为，收购阳春新钢既有利于产物结构优化，对冲市场波动风险，又在战略上布局了国内未来最具需求潜力的市场，有利于上市公司长期稳定发展，维持“买入”评级。
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