有股民曾跟我吐槽，现在的上市公司越来越“潮流”了。我表示不解。他解释称，有些上市公司主业不振，却很会玩产业布局，例如搞产业园之类。在老股民看来，这些上市公司要么是转型，要么是为了玩概念。刚刚，上市公司深康佳础发布公告称，拟总投资113.8亿元在烟台建设环保科技小镇项目。
尴尬的是，这家国内着名的彩电公司扣非净利润已经连续9年亏损。与此同时，从2016年起，康佳集团经营活动现金流量这一项就一直为负。
深康佳础这几年经历了什么？又面临哪些问题？且看下文。
一、多次转型、扣非净利润连续亏损
11月25日晚，深康佳A公告称，为了践行“科技+产业+园区”的发展战略，康佳集团股份有限公司拟以控股子公司（本公司持股不低于 51%）为主体在烟台投资113.8亿元建设环保科技小镇。
虽然深康佳础表示，本项目可进一步提高本公司核心竞争能力和盈利能力，但不能忽视的是，从2014年开始，深康佳础一直在探索转型。
在2014年报中，深康佳础称，互联网转型战略正式启动，要打造中国第一个智能电视互联网运营平台的目标。
在2015年报中，深康佳础称，公司主要业务变中求进，主营继续是内销彩电业务、外销业务、手机和白电业务。
在2016年报中，深康佳础称，公司开始由过去单一的硬件终端的发展模式，正式向“硬件+软件”、“终端+用户”的发展模式升级、转型。
在2017年报中，深康佳础称，公司改变了以往单纯以硬件为主要赢利手段的模式，确立了“硬件+软件”、“终端+用户”、“投控+金融”的发展模式和“科技+产业+城镇化”的扩张思路。
在2018年报中，深康加础称，公司坚持“科技+产业+园区”的发展方向和“硬件+软件、终端+用户、科技+投控”的发展模式，以改革、转型、升级为策略，着力构建产业产物业务群、科技园区业务群、平台服务业务群和投资金融业务群四大业务组群。
频频转型，深康佳础业绩情况如何呢？事实上，自2011年以来，深康佳础的扣非净利润处于持续亏损状态。
2011年至2019年前3季度，深康佳础扣非净利润分别为-1.116亿元、-4958万元、-6836万元、-4.755亿元、-11.3亿元、-2.835亿元、-9728万元、-7.954亿元和-10.46亿元，合计亏损超40亿元。
值得关注的是，深康佳础在这9年内一直依靠补助和出售资产来维持业绩。例如：
在2017年9月，深康佳础以2.2亿元价格转让了全资子公司昆山康佳电子有限公司51%股权；同年11月末，康佳集团以69.8亿元价格转让了持有的深圳市康侨佳城置业投资有限公司70%股权。这两次股权出售贡献利润的净利润总额的比例97.49%。
在2018年3月和6月，深康佳础以3.17亿元价格将深圳市前海青松创业投资基金公司（有限合伙）6%的份额和昆山康盛投资发展有限公司51%的股权挂牌出售，本次交易贡献的利润占净利润总额比例为31.77%。
2019年上半年，深康佳础.转让南京康星科技产业园运营管理有限公司股权，并在6月又先后出售深圳市康佳壹视界商业显示有限公司15%和滁州康佳科技产业发展有限公司51%的股权，共计5.59亿元收益，占利润总额的比例为114.34%。
二、经营现金流持续3年为负
现在可能有小伙伴会问，深康佳础投资建设环保科技小镇，资金充足吗？
在公告中，深康佳础本次投资的资金来源于项目公司自筹资金。可翻开深康佳础财报却发现，该公司叁季度账面资金仅为69.95亿元。这意味着公司得从其它渠道才能补充资金。
举债？从叁季度财报看，深康佳础目前的资产负债率高达75.78%，而同行海信电器的资产负债率仅为42.97%。
更令股民担忧的是，从2016年起，康佳集团经营活动现金流量这一项就一直为负。2016至2019年前3季度，深康佳础经营活动产生现金流净额分别为-9.721亿元、-43.14亿元、-32.3亿元和-25.73亿元。
作为曾经的国内彩电龙头，深康佳础的财务状况不容乐观。
但在近期发布的叁季报中，却让投资者嗅到了与宣传氛围截然不同的“味道”。
康佳集团今年前叁季度存货增长17.91%，业绩则更是金玉其外、败絮其中，表面的业绩实现了同比增长，但在抽丝剥茧下，去除了非经常性损益的干扰项后，投资者看到的是亏损的康佳。
资金方面似乎康佳也逐渐显现出紧张危局，该公司今年频繁转让控股公司股权的行为正是为了能增强现金流，除了卖股权，发债、长期借款等融资手段也在高频使用，耐人寻味的是，其今年的一项7亿元础叠厂专项计划被深交所叫停。
康佳何时能摆脱危局，走向真正盈利？
外强中干
从业绩上看，康佳集团似乎表现还不错。根据康佳集团叁季报，公司今年前叁季度共实现营业收入416.81亿元，较去年同期增长40.05%；净利润4.5亿，同比上升4.81%。
但也有暗流潜行。
首先营业收入和盈利差距巨大。进一步分析可以看到主要是成本费用上升明显，尤其是财务费用激增，数据显示，前叁季度财务费用高达1.65亿元，同比激增141.71%。这应与该公司负债项增多相关，康佳集团今年新发行公司债券50亿元，导致应付利息大幅增长450.45%，长期借款也飙升了307.35%。
从单季看，康佳集团第叁季度持续经营净利润也是同比下滑，下滑幅度10.66%。如果再除去子公司的盈利状况，仅作为母公司的康佳集团自身净利润实际上无论是第叁季度单季还是前叁季度均是亏损状态，今年前叁季度亏损了2.16亿，去年同期亏损1.2亿。
也就是说康佳集团今年前叁季的盈利主要还是靠子公司的盈利获得的提升，而康佳集团本身亏损仍在持续扩大。
此外，扣非净利润也是投资者考量的一个重要因素。因为非经常损益都会统一计算到净利润中，会起到调节净利润的作用，不利于投资者分析公司实际经营现状。因此在财务报表中根据监管要求都会有扣除非经常性损益的科目，这个数据更加准确把握该公司的经营现状。
根据合并报表，康佳集团今年前叁季度扣非净利润表现为亏损10.46亿元，同比下滑107.94%，第叁季度的扣非净利润亏损4.23亿元，同比下滑109.27%。截至目前，康佳集团扣非净利亏损再差一个季度就满连亏9年了，从分析来看，康佳集团扣非净利连亏9年已是大概率事件。
综合而言，康佳集团前叁季度的盈利靠的是子公司非经常损益增长带来的4.81%增长。
频繁兜售股权
除了盈利艰难外，当前康佳集团似乎资金也比较紧张。今年前叁季度经营现金净流表现为净流出25.73亿元。
据《全球财说》梳理发现，该公司今年有数起股权转让、回笼现金行为。
4月12日，康佳集团公告将转让其控股子公司深圳市康佳壹视界商业显示有限公司（以下简称“壹视界公司”）15%股权。公告称：为进一步推进下属公司的混合所有制改革，优化公司资产配置，本公司拟将持有的壹视界公司15%的股权按照国有产权交易所挂牌程序在国有产权交易所公开挂牌转让。
9月18日，公司公告称拟转让本公司持有的滁州康金公司51%股权。
10月23日，康佳集团再发公告称：为快速回笼资金，优化公司资产配置，本公司拟将持有的海门康建公司40%股权在国有产权交易所公开挂牌转让，挂牌价格不低于资产评估机构的评估值，最终交易价格和交易对手将根据竞买结果确定。并宣称，股权转让完成后，本公司将按转让比例收回对海门康建公司已提供的借款，该部分借款将由受让方向海门康建公司提供。
同在10月，根据北京产权交易所披露，康佳集团拟转让旗下子公司持有的烟台卧龙园区项目51%股权。
11月1日，康佳集团再发股权转让公告，称将挂牌转让深圳康悦51%股权。
频繁转让股权的同时，康佳集团也在不断的融资，前述飙增的长期借款和公司债都是重要融资手段。
值得注意的是，此前康佳集团计划发行的础叠厂被深交所终止审核。
10月9日，深交所披露，康佳集团股份有限公司7亿元资产支持专项计划债券--础叠厂已被深交所终止审核。
债券名称为兴业-云库汇-康佳集团应收账款资产支持专项计划，债券类别础叠厂，拟发行金额7亿元，发行人为康佳集团股份有限公司，承销商/管理人为兴证证券资产管理有限公司。
截至11月25日，深康佳础的收盘价为4.01元，市值为96.6亿元。
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