本网讯 12月10日，交通银行金融研究中心（以下简称“交银研究”）在京发布《复苏分化——2021年宏观经济及市场展望》报告（以下简称《报告》）。《报告》将疫情对经济的冲击比喻为“挖了个坑”，2021年将是一个“补坑”的过程，供给和需求都将显著回升，经济增速也会显著加快。在经济恢复过程中，消费和制造业投资有望成为“补坑”的主要驱动力。
《报告》预计，2021年中国经济增速将显着加快，走势前高后低。综合叁大需求分析，预计2021年全年经济增长9%左右。受2020年基数影响，2021年一季度经济增速可能高达15%左右，二季度之后逐渐回落，四季度有望回归到正常增长水平。同时，经济结构继续改善，预计消费对经济增长的拉动作用将在60%以上，投资对经济增长的拉动作用有所下降。
消费方面，《报告》预计2021年消费增速将显着回升到13%左右，受疫情冲击严重的行业将明显恢复。由于2020年消费在叁大需求中表现最弱，而随着疫情得到控制，2021年消费的明显反弹是可以预期的。具体来看，餐饮等线下消费将成为消费恢复的主要力量；从2020年下半年开始增长回升的汽车消费，将延续这一势头到2021年；房地产销售回暖将带动家具、家电、装潢叁类相关消费。
投资方面，叁大类投资增速都将不同程度上升。其中制造业投资将显着上升、基建投资将适度加快、房地产投资不会明显走弱。综合判断，预计2021年固定资产投资将增长8%。具体来看，一是制造业投资反弹将引领投资增速回升，增速有望回升到13.5%左右，《报告》认为，制造业中长期贷款余额同比增速已经连续11个月上升，这将支持2021年制造业投资增长。二是基建投资适度加快，《报告》预计2021年基建投资增速有望适度加快到5%。前期大量投入的财政资金、专项债带动基建投资项目将在2021年起到效果，促进基建投资增速加快。叁是房地产投资增速保持平稳。预计2021年房地产投资增速前高后低，中枢小幅下移至6%。其中，土地投资将明显失速。“叁道红线”倒逼房企融资战线收缩，拿地趋于谨慎，土地购置费增速可能回落至约4%。建安投资的支撑作用将再次凸显，或增长7%左右。
出口方面，“补缺效应”带动出口保持增长。由于疫情对供给和需求的冲击不对称，恢复的速度也不均衡。海外消费需求优先于供给得到恢复，供需缺口在一段时间内可能继续扩大。出口商品的结构重点可能从医疗用品转向传统商品，特别是家具、家电等耐用消费品出口增速将获得较快提升。进口增速预计将随着国内经济恢复呈现稳健增长。预计2021年以美元计价的我国出口额和进口额增速将分别提升至6%和7%，贸易顺差扩大至约4980亿美元。
《报告》认为，随着经济逐步恢复到疫情前水平，前期应对疫情冲击的逆周期调节政策也将逐步回归到常态。预计2021年宏观政策将是紧信用、稳货币、宽财政的组合。
交银研究认为，2021年信贷和社融增速都会从2020年的13%左右回落至11%左右，体现出“紧信用”的趋势。“一方面，2020年上半年公司信贷增长较多，且期限偏短，并且许多小微公司延期还本付息。2021年这部分公司贷款都面临还本付息的压力，或出现内生性‘紧信用’；另一方面，随着经济快速恢复，货币政策宽松不再加码，本身也会有‘紧信用’的效果。此外，楼市‘叁道红线’及信用债违约事件等也会使得整个融资环境趋于谨慎。”交通银行发展研究部首席研究员唐建伟表示。
货币政策方面，《报告》预计，2021年惭2增速将从2020年的10.5%左右回落至9%左右。但为了维持市场流动性的合理充裕，预计央行仍会通过公开市场操作投放流动性。2021年全面降准降息的概率都不大，但不排除仍有定向降准投放流动性定向支持中小微公司及制造业的可能性。
交银研究认为，2021年的财政政策相比2020年不会再有特别国债的发行，赤字率应该也会从3.6%以上回归至3%左右，地方专项债的发行规模应该也会有所缩量。但同时，由于2021年是“十四五”规划的元年，许多“十四五”时期的重大项目可能需要开工建设，财政支出会保持一定力度。同时为了避免“紧信用”的自我强化，也需要财政政策维持扩张的态势。而且从稳宏观杠杆的角度而言，公司和居民个人杠杆率上升空间都有限，但中央政府仍有加杠杆空间。
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